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2016銀行股票投資分析報(bào)告
據(jù)悉,如今朋友們都喜歡搞一些投資,通過投資一些項(xiàng)目來賺取費(fèi)用,股票市場是目前市場上最為流行的一種投資理財(cái)方式。銀行產(chǎn)業(yè)是比較穩(wěn)定的收入來源,不少朋友會投資銀行類股票,下面為大家推薦2016銀行股票投資分析報(bào)告,朋友們可以關(guān)注本文進(jìn)行了解。
一、銀行行業(yè)現(xiàn)狀分析
銀行業(yè)在中國金融業(yè)中處于主體地位。按照銀行的性質(zhì)和職能劃分,中國現(xiàn)階段的銀行可以分為三類:中央銀行、商業(yè)銀行、政策性銀行。
近年來,中國銀行業(yè)改革創(chuàng)新取得了顯著的成績,整個(gè)銀行業(yè)發(fā)生了歷史性變化,在經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展中發(fā)揮了重要的支撐和促進(jìn)作用,有力的支持中國國民經(jīng)濟(jì)又好又快的發(fā)展。
截至2010年底,我國銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)總額95.3萬億元,比上年增長19.9%;負(fù)債總額89.5萬億元,比上年增長19.2%;所有者權(quán)益5.8萬億元,比上年增長31.2%。銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)規(guī)模市場份額進(jìn)一步發(fā)生變化。從機(jī)構(gòu)類型看,資產(chǎn)規(guī)模較大的依次為:大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、農(nóng)村中小金融機(jī)構(gòu)和郵政儲蓄銀行,占銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)的份額分別為49.2%、15.6%、14.9%。城市商業(yè)銀行和城市信用社、股份制商業(yè)銀行、農(nóng)村中小金融機(jī)構(gòu)和郵政儲蓄銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)、外資銀行資產(chǎn)份額比上年分別上升1.06、0.78、0.60、0.24、0.13個(gè)百分點(diǎn),大型商業(yè)銀行、政策性銀行及國家開發(fā)銀行資產(chǎn)份額分別下降2.11、0.71個(gè)百分點(diǎn)。
但是不可否認(rèn),中國許多銀行還背著沉重的歷史包袱,不良資產(chǎn)情況仍十分嚴(yán)重。據(jù)銀監(jiān)會統(tǒng)計(jì),到2010 年底,中國銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)不良貸款合計(jì)為2.4 萬億元,占全部貸款的15.19%。其中,國有獨(dú)資商業(yè)銀行不良貸款為1.59 萬億元,不良率達(dá)16.86%;股份制商業(yè)銀行不良貸款也有1540 億元,不良率為6.50%。[5]而且上述不良率的水平,已經(jīng)包含了近幾年各銀行貸款高速增長所帶來的稀釋作用。在這種情況下,中國銀行的資產(chǎn)充足率普遍較低。
中國銀行在內(nèi)部管理、資信評估能力和授信體制、風(fēng)險(xiǎn)控制能力等各方面都還有很多缺陷,員工隊(duì)伍素質(zhì)和知識技能結(jié)構(gòu)有待提高,管理信息系統(tǒng)也還遠(yuǎn)未完善。而且,中國銀行在信貸工作中還往往受到種種外在壓力和行政干擾,授信決策并不完全建立在資信因素上。扶持地方經(jīng)濟(jì)、幫助國營企業(yè)脫困、發(fā)展重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)等等還經(jīng)常是影響授信決策的重要因素。
二、銀行行業(yè)的基本特征分析
(1)銀行體系對風(fēng)險(xiǎn)的緩沖并不主要依靠資本機(jī)制,而主要依靠政府信用。
從根本上改變以政府信用為依托的風(fēng)險(xiǎn)緩沖機(jī)制。國家繼續(xù)持有國有大銀行絕大部分股權(quán)以及實(shí)際控制權(quán)。另外,由于沒有存款保險(xiǎn)制度,缺乏制度化的清算退出機(jī)制,中國的銀行監(jiān)管實(shí)際上不能允許出現(xiàn)任何形式的銀行倒閉。這種事實(shí)上的政府保險(xiǎn)背后所依托的仍然是政府信用。
如果說有限責(zé)任下的道德風(fēng)險(xiǎn)更多停留于所有者對債務(wù)人的掠奪,并且一定程度上可以通過資本要求加以抑制的話,政府信用導(dǎo)致的道德風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際上是一種范圍更大、更加制度化的預(yù)算軟約束。次貸危機(jī)期間,納稅人之所以對動(dòng)用公共資源救助問題銀行耿耿于懷,聲討大而不倒(Too Big to Fail),恰恰說明,在完全市場化條件下,將金融危機(jī)的成本從金融體系轉(zhuǎn)嫁給社會并不是隨心所欲的。但在政府信用提供的預(yù)算軟約束中,將危機(jī)和成本轉(zhuǎn)嫁全社會則是隱蔽和順暢的。贏了歸銀行,虧了歸國家,這實(shí)際上是制度化的道德風(fēng)險(xiǎn)。
(2)中國的信貸周期主要是由政府驅(qū)動(dòng),而非商業(yè)銀行。
改革開放以來經(jīng)歷了三次大的信貸周期,1984年-1986,1992年-1994年,以及2008年-2010年,都是由政府推動(dòng)完成的。數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn),在這三輪信貸擴(kuò)張中,國有部門的凈值(或所有者權(quán)益)的波動(dòng)幅度遠(yuǎn)小于固定資產(chǎn)投資和銀行貸款的波動(dòng)幅度,且基本上獨(dú)立于前兩者。相比之下,各級政府的財(cái)政預(yù)算內(nèi)投資與固定資產(chǎn)投資和銀行貸款的相關(guān)性更高,且具有明顯的前導(dǎo)性。政府行為和政府的經(jīng)濟(jì)政策是導(dǎo)致投資和信貸周期的最主要的驅(qū)動(dòng)因素。
在信貸供給方面,銀行也傾向于更積極地滿足體制內(nèi)的信貸需求。其中有風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的考慮,畢竟,國有部門與國有銀行同屬于體制內(nèi),肉爛在鍋里,一旦形成不良,體制敏感性不會那么高。另外,即使從正常的商業(yè)標(biāo)準(zhǔn)看,體制內(nèi)的借款人大多為政府背景,往往帶有壟斷性、資源性以及基礎(chǔ)性行業(yè)的性質(zhì),違約風(fēng)險(xiǎn)相對可控,屬于“優(yōu)質(zhì)客戶”,銀行沒有理由不優(yōu)先支持。除此以外,銀行信貸的配合還源自宏觀政策的號召和引導(dǎo)。當(dāng)政府認(rèn)為必要時(shí),它可以直接要求銀行全力配合政府的投資計(jì)劃。2009年的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃以及當(dāng)年銀行放出的大量信貸就是證明。
這是一種制度化的道德風(fēng)險(xiǎn):體制內(nèi)部門和地方政府在資本金嚴(yán)重不足的同時(shí)大量借貸,盲目擴(kuò)張,債務(wù)質(zhì)量惡化,風(fēng)險(xiǎn)向銀行轉(zhuǎn)移;接下來,銀行資產(chǎn)質(zhì)量惡化,風(fēng)險(xiǎn)向存款人轉(zhuǎn)移。最終所有這些風(fēng)險(xiǎn)都匯聚為國家風(fēng)險(xiǎn),并且全部系于公眾對政府信用的信心。在這里,道德風(fēng)險(xiǎn)既是中國經(jīng)濟(jì)增長的重要驅(qū)動(dòng)因素,也是中國系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的主要來源。
(3)中國銀行業(yè)的基本特點(diǎn)是抑制有余,創(chuàng)新不足。
金融抑制的典型表現(xiàn)是利率的非市場化。非市場化利率機(jī)制帶來的效率損失,和資源配置扭曲十分巨大。人為壓低存款利率,進(jìn)而壓低貸款利率以及保證銀行利差水平,這種做法實(shí)際上是用存款人來補(bǔ)貼借款人和銀行,當(dāng)通貨膨脹率處于較高水平時(shí),這種利益輸送更接近于掠奪。人為的低利率還使得貸款更加稀缺,相對于中小企業(yè)和民營企業(yè),大型企業(yè)以及體制內(nèi)借款人更容易獲得貸款。這一融資上的馬太效應(yīng),窮者愈窮,富者愈富,不僅制約了正常的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià),滋生資產(chǎn)泡沫,導(dǎo)致資源錯(cuò)誤配置,也使得體制內(nèi)外的差距持續(xù)擴(kuò)大。
金融抑制的其它表現(xiàn)當(dāng)然也包括信貸額度控制。雖然中國人民銀行早在上世紀(jì)末就已經(jīng)正式宣布,放棄長期實(shí)施的商業(yè)信貸額度管制制度,但額度控制從未真正取消。類似的情形一直不斷出現(xiàn),尤其是宏觀調(diào)控時(shí)期。除傳統(tǒng)意義上的額度控制外,監(jiān)管當(dāng)局針對特定借款人、特定產(chǎn)品、特定行業(yè)、特定區(qū)域等的額度控制實(shí)際上更加制度化和經(jīng)常化。這些以監(jiān)管形式出現(xiàn)的額度控制,往往成為影響銀行信貸活動(dòng)的決定性力量。 利率和額度管制雙管齊下,既管住了價(jià)格,也管住了規(guī)模。這使得現(xiàn)有的銀行體系在發(fā)揮融資功能的同時(shí),也成為巨大的利益輸送管道。這在邏輯上順理成章:利率管制形成的租金不是誰都可以享受到,租金的分配必須按照配額的原則“有序”進(jìn)行。毫無疑問,在一個(gè)金融機(jī)構(gòu)被層層捆綁和直接操控的金融體制下,真正的創(chuàng)新無從談起。
(4)金融監(jiān)管與金融管制之間界限不清。
這可能是當(dāng)前中國金融體制中最隱蔽的問題。金融監(jiān)管的根本目的在于保護(hù)存款人、投資者以及金融消費(fèi)者的合法利益,而金融管制卻另有目標(biāo),它很可能著眼于貫徹落實(shí)特定的產(chǎn)業(yè)和信貸政策,實(shí)施行業(yè)和部門保護(hù),甚至純粹是為了設(shè)租和尋租。金融監(jiān)管可以與市場機(jī)制并行不悖,而金融管制卻注定會扭曲和抑制市場機(jī)制。另外,盡管金融管制的本意并非是要損害存款人、投資者以及金融消費(fèi)者的合法權(quán)益,但結(jié)果往往如此。
現(xiàn)階段中國金融的突出特點(diǎn)是監(jiān)管與管制并存,界限模糊不清。以銀行部門為例,當(dāng)前銀行監(jiān)管的重點(diǎn)是確保銀行資產(chǎn)的安全性,這實(shí)際上是一種頗具父愛主義色彩的監(jiān)管理念。在資本市場,金融管制的色彩更加濃厚。股票市場從一開始就淪為國有企業(yè)的提款機(jī)。
(5)未來相當(dāng)長時(shí)期內(nèi),中國金融體系仍將是以銀行系統(tǒng)為基礎(chǔ)的間接融資體系。
這是前面幾個(gè)特征的邏輯延伸。中國金融體系的市場化必然意味著資本市場和直接融資比例的提高。問題在于,由于制度上的約束和障礙,資本市場的發(fā)展已經(jīng)遇到瓶頸。如果金融制度的核心主旨不是純粹為了保護(hù)投資者和金融消費(fèi)者的利益,不是為了促進(jìn)公平競爭,發(fā)展空間必然有限。
中國股票市場近二十年來的發(fā)展堪為明證。盡管早期的制度設(shè)計(jì)致力于把股市辦成真正的市場,但事實(shí)上一開始還是被視為第二銀行,肩負(fù)起了為國有企業(yè)融資解困的神圣使命。負(fù)責(zé)選擇上市公司和投資產(chǎn)品的不可能是真正的市場,而只能是政府部門。反過來,因?yàn)椴皇前凑毡Ｗo(hù)投資者的主旨來選擇上市公司和產(chǎn)品,上市資格必然包含巨大的政策租金,為了分配租金,又必然會要求實(shí)施進(jìn)一步的管制和抑制。這形成了一個(gè)惡性循環(huán)。
如果沒有真正的改革,以上這些根本性的制度約束不會消失,資本市場和直接融資的長足發(fā)展也不會真正到來。既然真正的大眾資本主義無法經(jīng)由股票市場來實(shí)現(xiàn),那么能夠存在就只能是附著在銀行體系上的國家資本主義:一個(gè)龐大的銀行體系,政府是銀行體系最大的也是真正的股東�？紤]到改革的復(fù)雜性和長期性,這種局面很可能會長期存在。銀行體系以及間接融資,仍將在金融資源配置領(lǐng)域繼續(xù)發(fā)揮基礎(chǔ)性作用。
三、銀行行業(yè)的前景分析
未來幾十年間,我國工業(yè)化、城鎮(zhèn)化會快速發(fā)展,加上人們消費(fèi)觀念的轉(zhuǎn)變等因素,中國銀行業(yè)將快
速成長,預(yù)計(jì)每年的增長速度將保持在8%以上。銀行業(yè)將由此迎來新的成長空間�！笆濉睍r(shí)期的中國銀行業(yè)將面臨國際和國內(nèi)全新的經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境,傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)模式、發(fā)展方式、經(jīng)營結(jié)構(gòu)和管理體制將很難適應(yīng)這些新的變化,所以,加快經(jīng)營模式和發(fā)展方式轉(zhuǎn)型,進(jìn)一步擴(kuò)大銀行業(yè)的對外開放,繼續(xù)強(qiáng)化和改進(jìn)金融監(jiān)管,從而不斷提高中國銀行業(yè)的國際競爭力,將是“十二五”時(shí)期中國銀行業(yè)改革與發(fā)展的主題。中國銀行業(yè)在今后幾年的發(fā)展中會有以下幾個(gè)特點(diǎn):
1.對公業(yè)務(wù)、尤其是針對優(yōu)質(zhì)大客戶的業(yè)務(wù)競爭會日趨激烈。
由于其規(guī)模、網(wǎng)絡(luò)和品牌等方面的優(yōu)勢,四大國有銀行在對公業(yè)務(wù)中占據(jù)有利的地位。但另一方面,在利率管制的條件下,對公業(yè)務(wù)競爭中的一個(gè)重要因素是銀行的產(chǎn)品創(chuàng)新能力。銀行必須能深刻理解客戶的商業(yè)模式和業(yè)務(wù)需要,為客戶量身訂做整體資金解決方案,從而既全面地滿足客戶多方面的需要,也可以從票據(jù)、外幣、中間業(yè)務(wù)等費(fèi)率放開的業(yè)務(wù)上間接地向客戶讓利,降低客戶的總體資金成本。產(chǎn)品創(chuàng)新的能力離不開銀行內(nèi)部機(jī)制的靈活性,也對銀行管理信息系統(tǒng)的整體水平(包括準(zhǔn)確、實(shí)時(shí)衡量資金成本和風(fēng)險(xiǎn)水平的能力)提出了更高的要求。與四大國有銀行相比,一些較優(yōu)秀的股份制商業(yè)銀行在這方面占有一定優(yōu)勢。
2.相比之下,個(gè)人業(yè)務(wù),尤其是住房按揭、信用卡業(yè)務(wù)將會成為我國銀行利潤的重要增長點(diǎn)。
住房按揭業(yè)務(wù)和信用卡業(yè)務(wù)在中國都尚處于發(fā)展初期,將面臨一個(gè)十年左右的高速發(fā)展階段。按揭和信用卡業(yè)務(wù)的發(fā)展,還會促進(jìn)我國銀行管理信息系統(tǒng)的建設(shè)和完善。四大國有銀行由于其規(guī)模、品牌以及政府的隱含擔(dān)保,在個(gè)人業(yè)務(wù)的競爭中同樣占有優(yōu)勢。但個(gè)人業(yè)務(wù)市場的擴(kuò)張也將為中小商業(yè)銀行的發(fā)展提供契機(jī)。個(gè)人業(yè)務(wù)所需要的網(wǎng)點(diǎn)覆蓋率,主要是指在一定地域內(nèi)的網(wǎng)絡(luò)密度。在中國,經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)相對集中,銀行的網(wǎng)絡(luò)建設(shè)在今后一段時(shí)期內(nèi)也會集中在經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)的地區(qū)。所以中小銀行可以把網(wǎng)絡(luò)建設(shè)集中在經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)的地區(qū),從而以較有限的投入彌補(bǔ)其在網(wǎng)絡(luò)上的不足。
發(fā)展住房按揭、信用卡業(yè)務(wù),對于中小商業(yè)銀行的業(yè)績會有更明顯的作用。這一方面是因?yàn)?這些銀行規(guī)模較小、歷史包袱較輕,同樣規(guī)模的業(yè)務(wù)起的作用更明顯;另一方面,按揭貸款和信用卡業(yè)務(wù)將集中在經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)的地區(qū),且對網(wǎng)絡(luò)覆蓋率要求較低,這些銀行尤其是其中的全國性股份制商業(yè)銀行得以在相對平等的起跑線上與四大國有商業(yè)銀行競爭。部分股份制商業(yè)銀行可望完成經(jīng)營模 式上的轉(zhuǎn)型,成為公司、個(gè)人業(yè)務(wù)并重,甚至以個(gè)人業(yè)務(wù)為主的銀行。
住房按揭業(yè)務(wù)和信用卡業(yè)務(wù)雖然對網(wǎng)絡(luò)覆蓋率的要求較低,但同樣需要大量的前期投資。住房按揭是典型的成本置前、回報(bào)置后的業(yè)務(wù)。對于信用卡業(yè)務(wù)來說,該項(xiàng)業(yè)務(wù)的引入在各國都需要有大量的前期投資,用于建立基本的IT 處理系統(tǒng)、打造品牌、形成收卡網(wǎng)點(diǎn)規(guī)模等等。而且在信用卡業(yè)務(wù)上,用戶往往傾向于只使用少數(shù)信用卡,使該項(xiàng)業(yè)務(wù)有明顯的“首發(fā)者優(yōu)勢”(first-mover advantage),所以更增加了對前期投資的要求。
3.混業(yè)經(jīng)營將在中國銀行業(yè)逐漸起步,保險(xiǎn)和基金產(chǎn)品的銷售代理、理財(cái)服務(wù)等方面的中間業(yè)務(wù)收入將會增加。
在一些成熟市場經(jīng)濟(jì)的國家里,中間收入往往是銀行收入的重要部分,也是提高銀行各項(xiàng)產(chǎn)品綜合競爭力的重要手段�？墒�,中國對銀行的混業(yè)經(jīng)營仍有許多的限制,從中國銀行業(yè)現(xiàn)有的經(jīng)營水平和監(jiān)管水平來說,這種限制是合理的,但是銀行中間業(yè)務(wù)的發(fā)展自然會因此而受到限制。另外,中國客戶對中間業(yè)務(wù)收費(fèi)的認(rèn)同度普遍較低;而且由于現(xiàn)階段的利率管制,銀行存貸利差較大,著重爭奪存貸款業(yè)務(wù)是這種條件下的理性商業(yè)行為,從而使銀行有可能會把中間業(yè)務(wù)作為爭奪存貸款的籌碼而免費(fèi)或低價(jià)提供。而且,中間業(yè)務(wù)收入的增加(如保險(xiǎn)和基金產(chǎn)品推廣),往往也意味著現(xiàn)有客戶投融資渠道的擴(kuò)展,可能會沖擊銀行的現(xiàn)有業(yè)務(wù)。綜上所述,中間業(yè)務(wù)收入在近期內(nèi)不會成為銀行業(yè)務(wù)和利潤的重要增長點(diǎn)。
4.中國銀行業(yè)的繼續(xù)增長主要反映在規(guī)模的擴(kuò)大,資產(chǎn)收益率在一段時(shí)間內(nèi)不會有顯著的提高。
四大國有銀行的平均資產(chǎn)收益率約為0.18%,而根據(jù)五家上市的股份制商業(yè)銀行公開的信息,其資產(chǎn)收益率大約在0.3%到0.7%之間。我國銀行資產(chǎn)收益率偏低有多方面的原因。第一,利率管制和中間業(yè)務(wù)發(fā)展上的種種困難,制約了銀行在一定資產(chǎn)規(guī)模下的利潤增長空間。第二,銀行的稅收負(fù)擔(dān)相當(dāng)沉重,其中包括5%的營業(yè)稅、按總收益繳納的附加費(fèi)和33%的所得稅。此外,銀行對呆賬的核銷也受到稅務(wù)部門的嚴(yán)格控制,從而間接地提高了稅率。第三.四大國有銀行和許多中小銀行需要消化大量不良資產(chǎn),中小銀行還普遍要在網(wǎng)點(diǎn)等方面大量投資。
另外,我國銀行在公司治理結(jié)構(gòu)和資本約束力方面還普遍不足,資本回報(bào)的觀念還不夠。追求規(guī)模、過度競爭是中國許多行業(yè)的普遍問題,這種傾向在銀行業(yè)也同樣存在,低資產(chǎn)收益率便是其自然后果。上述因素在近期內(nèi)不會有根本性的改變,仍將限制我國銀行的總資產(chǎn)收益率水平。
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